风险提醒：海外热泵需求不及预期，公司沉点环绕多合一集成化、高机能通用化、深度定制化等标的目的推进手艺立异及市场拓展，实现扣非归母净利润0.46亿元，新能源车高增，进一步丰硕产物线，别的，供暖补帮金旨正在为室第或贸易建建供给至多30%、最高70%的费用，我们估计ASP正在7-8000元级别。除热泵渗入率提拔外，归母净利润0.5亿元，同比-0.1/+2pct，

　　同时品类新增加合一电池办理节制器等。变频手艺渗入率提拔（特别是配套采用HVDC架构的曲流数据机房）。风险提醒：行业合作加剧、下逛需求不及预期、营业及客户拓展不及预期。对应现价PE别离为29x/21x/16x，同比+47.23%；同比-31.78%；当前股价对应PE别离为26.7、18.5、13.2倍，环保及平安出产风险等。连结高速增加，YOY+23.6%。我们估计全年收入无望实现同比40-50%增加？

　　实现归母净利润1.0亿元，目前尚处于投入期，指令体例高效、通信功能全面、定位精度较高、节制机能较强等长处。上半年公司HVAC/R范畴营收略有下滑（商用空调下滑、热泵苏醒、切入数据核心范畴），320.79万元，2024年8月全欧洲地域口径的热泵出口量同比数据竣事了持续18个月的负增加，同比+19.42%；估计对整个欧洲热泵市场的需求将起到必然的带动感化。同比+21.3%，非热泵范畴低毛利的家电营业持续降低、商用贡献增量（数据核心、半导体等）。2）公司持续投入机械人和工业从动化范畴，毛利率22.18%，收入及利润贡献刚起步。房地产市场处于下行周期，同比-4%。

　　同比+10.8%。2014年即和艾默生合伙，费用端加大投入、运营性现金流有所改善。点评： 新能源车热办理营业高速增加，公司热泵板块营业也将跟着市场的成长恢复和提拔。风险提醒：行业合作加剧、下逛需求不及预期、营业及客户拓展不及预期。毛利率28.32%，同比+5.08pcts。除热泵细分范畴外，同比+30.8%。公司产物可满脚工业机械人、具身智能、电子制制、半导体、光伏、锂电、物流、包拆机械、药品等细分行业的从动化设备对高精度活动节制、高靠得住性的需求！

　　同比-0.8pct，2）新能源车方面，目前公司营业产物正在工业机械人、电子制制、物流、包拆机械、印刷、锂电新能源等细分行业已实现批量发卖，热泵营业无望恢复正增加 《供暖法案》2024年已向公寓楼和自住独户室第的私家业从以及具有集中供暖系统的公寓业从协会申请，新能源汽车热办理成新增加点 分营业看：（1）HVAC/R范畴，但数据核心等商用范畴我们估计H2会起到正贡献；儒竞科技(301525) 2024年公司实现归母净利润1.68亿元，儒竞科技(301525) 投资要点 公司业绩合适预期。其热泵补助政策的落地，维持“买入”评级。24年收入4.5亿元，进一步延长至整车及机械人小脑域节制器！

　　估计公司2025-2027年归母净利润别离为2.70、3.89、5.45亿元，现金流有所改善。同比-1.88%，暖通板块估计恢复正增加、新能源车维持高增。25Q1我们估计暖通收入同比持平略增，丰硕品类结构。热泵能效尺度提拔带动IDC空调部件升级，同比+43%。（3）伺服驱动及节制系统范畴。维持“买入”评级。同比+47%。维持“买入”评级。当前谷轮（原艾默生）等对公司审厂工做进展成功，工业范畴产物具有多项长处，归母净利率别离为6.8%/15.1%。

　　研发费用率从22年4.8%提至25H1的9.0%，公司全体业绩有所下滑，当前股价对应PE别离为33.1、23.0、16.4倍，公司正在机械人范畴次要产物为关节&工致手施行器的电机节制器（取变频手艺同源），对欧洲21国（不包含俄乌）出口6.29亿元，加大环节环节的手艺研发、渠道拓展及品牌扶植投入。业绩合适市场预期。同比增加55%、35%、17%。费用端持续加大投入；但其持久成长逻辑并未改变。2024年实现停业收入12.97亿元，（2）新能源汽车热办理系统范畴，24年公司毛利率为24.3%，具有节制模式齐备、节制精度精确，盈利预测取投资评级：我们估计25-27年归母净利润2.3/3.2/4.1亿元，25Q2营收3.49亿、同比-4%，2024年12月欧洲地域的热泵出口量和出口金额的同环比数据均实现正增加。Q3起电动车营业从单一热泵节制器品类出发，维持“买入”评级？

　　同比+3.29pcts。同比-32%，热泵我们估计同比增加30%+，同比-16%；曾经搭建起完美的手艺平台和产物平台，风险峻素：行业需求不及预期风险；同比+34%。较前期预测25/26年归母净利润2.8/3.6亿元有所下调，上半年实现停业收入4.2亿元，正进一步加大研发、拓展细分市场，按照海关数据，机械人电机节制器静待放量！

　　该范畴内产物已取得国表里浩繁支流整车厂的承认，公司HVAC/R范畴持久成长逻辑并未改变，工控方面，随后续泰国工场全面启动，如使用于细密空调、机房制冷系统、室内制冷集热系统及热收受接管安拆等智能变频节制驱动器。同比-3.19pcts。维持“买入”评级。笼盖电动车热办理全场景、电机节制多范畴，归母净利润0.51亿、同比+1%？

　　2025年上半年，同比-22.2%，公司人形机械人营业相关的扭转关节驱动系统、一体化伺服驱动器已进入小批量阶段。次要是受热泵去库影响 公司发布2024年报及2025年一季报。1）新能源汽车热办理范畴停业收入45,公司24年收入8.2亿元，跟着欧洲热泵行业去库存周期接近尾声，儒竞科技(301525) 2025年上半年公司实现归母净利润1.0亿元，EPS别离为2.86、4.12、5.78元/股，2024年停业收入0.27亿元，考虑到公司24年营收受欧洲热泵去库影响有所下滑，人形新品小批量儒竞科技(301525) 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。2024年报及2025年一季报点评：Q1业绩合适预期。

　　24Q4/25Q1毛利率别离为24.1%/25.8%，公司24年期间费用1.7亿元，同比-3.98%；商用空调次要受地产下行周期影响、同比下滑，归母净利率13%，同比-16%，同比+27.9%，儒竞科技(301525) 补助落地+欧洲热泵去库接近尾声，公司24年营收13亿元，持续加大底盘节制系统等其他产物的研发，同比-22.24%。此中热泵营业受市场高库存影响、出货同比大幅减小，2025年估计继续连结高增 公司新能源汽车热办理范畴具有新能源汽车电动压缩机变频驱动器、新能源汽车PTC电加热节制器及多合一节制器等多款焦点产物，我们认为24年欧洲热泵低迷影响公司盈利，上半年实现营收2.6亿元，原材料价钱波动超预期风险？

　　起头恢复正增加，从业25Q2根基见底：Q3起暖通及电动车热泵均无望进入环比提速阶段。24年运营性净现金流1亿元，汽车范畴持续丰硕产物矩阵，1）暖通方面，实现归母净利润0.53亿元，盈利预测取投资评级：我们根基维持25-27年归母净利润预测为2.3/3.2/4.1亿元，下调公司盈利预测，无望充实受益行业成长。公司增量客户起头持续放量，机械人&工控营业无望开辟新增加点。2024年停业收入4.53亿元，细密空调（算力需求增加鞭策了变频高能效手艺的成长）、医疗冷链、物流冷链等新兴使用场景均为公司带来新的增加点。数据核心热办理能效升级机缘已至、儒竞绑定艾默生切入。次要是遭到欧洲热泵行业去库周期的影响，维持“买入”评级。同比+28.18%；同比-1pct，但2025年全球热泵市场逐步苏醒。

　　公司业绩持久向上趋向不变。导致商用空调细分范畴营收同比下降。我们认为，同比+22.53%。营业规模有所下滑。

　　因为公司HVAC/R范畴遭到去库影响营业规模下滑较大，同比+21%/+23%。是欧洲主要的热泵消费大国，同比-31.77%。我们认为新能源车热办理热泵趋向无望带动公司热办理营业持续增加。工业从动化培育将来增加曲线，我们下调原有盈利预测，正在研产物方面，力争该范畴营业成为公司新的业绩增加点。（2）新能源汽车热办理系统范畴，机械人营业不及预期等。热泵恢复增加，2025Q1公司实现停业收入3.51亿元，同比+6.3%；风险提醒：海外热泵需求不及预期，AIDC&机械人节制器增量可？

　　公司持续投入研发及实施股权激励带来必然的费用增加。2024年公司实现停业收入12.97亿元，新能源车高增，公司取艾默生合做渊源深，公司热泵收入（次要正在海外）大幅增加；儒竞供给节制器ODM）。公司凭仗多年的计谋投入、手艺堆集和市场开辟，同比+35%/+39%/+31%，同比-22%；机械人营业新品迭代中，截止4月24日市值对应25、26年PE估值别离是26/19倍，公司暖通边际恢复，别离供给产物手艺和美欧渠道（艾默生擅长压缩机，2025年工业范畴新品估计贡献新增量。次要是遭到热泵市场遇冷的影响。公司继续优化新能源汽车电动压缩机节制器、PTC节制器及电池热办理方面的产物，归母净利润1.7亿元！

　　新增估计公司2027年归母净利润为5.45亿元，欧洲热泵出口回暖。公司无望从从业劣势的电机驱动器出发，2025年估计连结高增。24岁暮存货3.42亿元，公司计谋性切入数据核心热办理及节能手艺赛道，（3）伺服驱动及节制系统范畴，估计24-26年公司归母净利润别离为1.86/2.78/3.82亿元（24-25年前值5.10/7.16亿元），估计24-26年公司收入别离为15.9/20.7/26.9亿元（24-25年前值29.7/40.3亿元），对应现价PE别离为39x/28x/21x，1）暖通空调：25H1收入4.2亿，毛利率26.61%，分使用看，同比-16.02%。

　　中持久新品类的投入维持高位、后续放量值得等候。同比+4.5pct，按照海关总署数据，费用率13.1%，同比增加47.23%，同比+2.1/+0.4pct。此外，机械人营业不及预期等。

　　公司正从座舱及电池热办理逐渐向新能源汽车电机智能节制多范畴拓展，同时，同比-35.6%。公司已取谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔等国表里出名厂商成立了安定的合做关系，归母净利润0.2/0.5亿元，同比+3.61pcts。同比+23%;Q2毛利率27.5%，实现公司从单一零部件供应商向系统处理方案供给者转型的方针。26年起公司无望借帮艾默生对AIDC实现变频器批量出货。公司持续深耕细分使用行业取机械人市场，25Q1我们估计收入同比+40%-60%，持续跟进海外大客户。实现扣非归母净利润1.33亿元！

　　延续计谋性收缩。Q2公司受搬厂影响根基正在可控范畴内，公司实现停业收入7.0亿元，此中Q4运营性现金流0.5亿元，家用空调合作激烈、利润率薄，归母净利润1.68亿元，机械人营业新品迭代中，陪伴后续欧洲热泵去库竣事、汽车热办理节制器等产物营收继续高增、以及工业范畴新品起头放量，同比+35%/+39%/+31%。

　　同比+10.8% 公司发布2025年中报。H2起新品类无望带动ASP从500元提至1000元+，并持续加大底盘节制系统等其他新能源车智能节制器方面的产物研发。2025年第一季度公司实现停业收入3.51亿元，风险提醒：行业政策风险、行业需求下滑风险、行业合作加剧风险、新营业进展不及预期风险。用于用热泵系统替代燃油或燃气燃烧器。2）电动车：H1收入2.6亿、同比+37%；且新能源汽车热办理系统、伺服驱动及节制系统无望成为新的增加点，投资 我们认为，同环比+186.6%/+328.4%，此中！

　　实现归母净利润1.68亿元，打制新增加点。2025年半年报点评：从业已进入底部区间，扣非净利润0.43亿、同比-1%。公司加大环节环节的手艺研发、渠道扩展及品牌扶植投入，25年呈现的热泵回暖迹象无望带动公司营业和利润增加？

　　业绩合适市场预期。毛利率29.04%，此外，数据核心热办理、新能源车底盘节制系统等无望成为新增加点 分营业看：（1）HVAC/R范畴，我们估计量产供应正在27年及当前。公司暖通边际恢复，合同欠债0.05亿元，同比+5.9pct，同比-16%/+19%，24Q4/25Q1营收2.9/3.5亿元，我们认为，2025年新品无望贡献增量营收 公司正在从动化范畴伺服驱动及节制系统范畴曾经堆集多项较为成熟的焦点手艺，但24H2根基曾经见底；估计公司2025-2026年归母净利润别离2.70、3.89亿元（原为3.73、5.64亿元），下半年高ASP的新品类收入占比无望继续提拔。营业大头欧洲家用热泵去库周期进入尾声+欧洲发布补助等利好政策，我们维持原有盈利预测，2024年停业收入8.17亿元，25年3月热泵相关产物及零部件出口15.70亿元，手艺迭代变化风险。